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　隨著大陸上市公司半年報的逐步披露，其參股的基金公司經營情況也一一浮出水面。統計資料顯示，基金公司在今年上半年的弱勢行情中，經營狀況開始出現分化，具有品牌和管道優勢的公司淨利潤逆勢增長，競爭優勢不足的公司則遭遇嚴峻挑戰。 
　
　基金公司經營分化 
　
　上證報統計資料顯示，根據已經披露的上市公司2016年半年報，10多家基金公司上半年的經營情況浮出水面。 
　
　華泰證券(601688)持有南方基金公司45%股權，持有華泰柏瑞基金公司49%股權。該公司2016年半年報顯示，南方基金上半年營業收入13.97億元，淨利潤3.1億元；華泰柏瑞基金上半年營業收入3.9億元，淨利潤1.2億元。華泰證券2015年半年報顯示，南方基金2015年上半年營業收入14.4億元，淨利潤3.95億元；華泰柏瑞2015年上半年營業收入2.85億元，淨利潤9272萬元。可以看出，南方基金營業收入和淨利潤出現輕微下滑，華泰柏瑞則實現了逆勢增長。 
　
　根據長江證券(000783,股吧)半年報，公募資產管理規模近500億元的長信基金上半年營業收入為3.37億元，同比下降7.8%；淨利潤1.12億元，同比增加3.54%；國海證券(000750)半年報顯示，國海佛蘭克林基金上半年營收下降1.54%，但是淨利潤同比反而增加6.9%，達到5488萬元。 
　
　同去年經營情況相比，部分基金公司淨利大幅降低。西部證券(002673,股吧)半年報顯示，西部利得基金今年上半年虧損1422萬元，而去年上半年虧損570萬元；國際實業(000159)半年報顯示，萬家基金今年上半年淨利潤為2640萬元，相對於去年同期的3374萬元大幅下降。浦發銀行(600000)半年報顯示，由其持股51%的浦銀安盛基金公司，今年上半年實現營業收入2.36 億元，比去年同期增加0.14億元；淨利潤0.83億元，比去年下降0.17億元；另外，東方基金上半年淨利潤同比下滑65.37%，銀華基金(博客,微博)淨利潤同比也大幅下滑。 
　
　突變行情考驗公司競爭力 
　
　對於主要依靠管理費收入的基金公司來說，淨利潤同資產管理規模密切相關，資產管理規模的變化，直接導致基金公司淨利潤的同向變動。 
　
　基金公司規模變動資料顯示，同去年相比，部分基金公司資產管理規模不降反升。長信基金資產管理規模同比增加104億元，使得該公司淨利潤逆勢增加。國海佛蘭克林基金公司同比增加8億元，南方基金資產管理規模同比則大幅增加1139億元。在基金公司淨利潤下滑的公司中，資產管理規模出現了大幅縮水。萬家基金則從282億元下降為185億元，東方基金從650億元驟降至310億元，導致淨利潤出現大幅下滑。 
　
　在業內人士看來，基金公司經營情況分化，同最近一年來的行情突變直接相關。去年牛市行情中，基金銷售如火如荼，投資者一窩蜂地買基金，基金公司品牌作用被淡化，但在接下來市場階梯式大跌之後，基金銷售也變得舉步維艱，基金公司的品牌及管道影響力開始彰顯。具有品牌和管道優勢的公司，依然可以吸引投資者申購，但是缺失品牌和管道的公司，就會受到嚴峻挑戰。突變的行情考驗基金公司的核心競爭力。 
　
　九成股票基金虧錢 下半年有望反彈 
　
　對股票型基金而言，2016年有一個噩夢般的開局，熔斷政策反而加速了A股的暴跌情緒，由此導致股票型基金在一季度損失慘重，之後直到8月，股票型基金的整體業績也不容樂觀。 
　
　據好買基金網統計，184檔股票型基金中，僅有21只今年以來收益為正，其中，今年以來收益最好的股票型基金嘉實環保低碳股票的收益也僅為19.3%；表現最差的為中銀新動力股票，今年以來虧損29.35%。 
　
　5月份以來，A股依舊在3000點附近震盪，股票型基金受A股拖累，一直難有上佳表現。股票型基金規模今年上半年也縮水13.56%，收益方面，股票型基金今年上半年收益率為-14.51%，是所有基金中表現最糟糕的。 
　
　在股市震盪的情況下，今年以來，債券型基金、貨幣基金和短期理財基金的收益普遍為正。好買基金網顯示，今年以來，短期理財型基金收益幾乎全部為正。 
　
　2016年以來，回顧整個基金市場，風險大於機遇，投資者趨向保守，多家基金公司管理規模也出現下滑。 
　
　對於秋冬季的走勢，濟安金信基金評價中心主任王群航表示，基金的走勢與基礎市場行情掛鉤，如果股市行情好，它就會上來。前海開源基金管理有限公司執行總經理楊德龍認為，下半年的行情還是比較樂觀，相對來說基金容易取得正收益。 
　
　楊德龍同時建議，對於持有期限，半年到一年是比較合適的選擇。 
　
　【投資者】 
　
　收益沒起色，長期持有等反彈 
　
　今年4月，在市場上流出千點大反彈的傳聞之際，去年清倉了手中基金的小王，忍不住又加倉了。不過，之後所謂的千點大反彈一直卻沒有到來，相反，其在滬指剛過3000點加的倉，之後大盤卻在此期間震盪，有時候還跌到2800點附近，導致小王的基金一直沒有起色，截至目前，還虧損約8%。 
　
　“現在只能長期拿著，看後續的情況如何。”小王稱。和小王一樣，將手中的基金長期持有的還有徐先生。徐先生是去年7月股市震盪之後，買了一檔股票型基金，“起初浮盈有10%左右，今年年初又浮虧10%左右，現在基本持平。” 
　
　“一年白玩了。”徐先生打算繼續持有，還是想能賺一點。 
　
　李先生則更加果敢，見好就收。李先生在今年2月，大盤跌到2800點左右時，買了一檔股票型基金，3月份的時候，有一點盈利其就立馬獲利離場。 
　
　李先生稱，本來不想出的，但是後面覺得基金經理水準太次，完全隨大盤，還不如自己來炒。 

　“自己挑的股，可以根據自己的投資想法加減倉，自主性更強。”李先生稱。 
　
　解讀1
　
　下半年基金容易取得正收益 
　
　前海開源基金管理有限公司執行總經理楊德龍認為，下半年的行情還是比較樂觀。今年上半年出現了大跌，上半年大部分基金是負收益，但是大盤的點位應該還有一波反彈，下半年相對來說基金容易取得正收益。 
　
　濟安金信科技有限公司副總經理、濟安金信基金評價中心主任王群航表示，基金的走勢與基礎市場行情掛鉤，如果股市行情好，它就會上來。下半年基金走勢第一看產品分類，第二看股市行情。比如，債券基金與債券市場掛鉤，股票基金、混合基金與股市行情掛鉤等。如果投資者認為下半年行情好，就可以買。 
　
　解讀2
　
　建議持有半年到一年 
　
　對於短線和長線的選擇，楊德龍認為，相對股票來說，建議長期持有基金。因為基金申購成本高，短線賺不到錢，而且短期波動很難把握。但另一方面，持有時間太長容易“過山車”，可能會錯過贖回的時機而跌下來。建議持有半年到一年的期限，如果達到預期收益，有了一個滿意度，可以設立一個止贏線。 
　
　王群航表示，長期還是短期持有，主要與基金的種類有關。但長期持有並不等於買了基金後就抓著不動了，而是應該在合適的時間購買合適的基金。 
　
　解讀3
　
　基金經理三年業績可作參考 
　
　對於基金經理的作用，楊德龍認為，行情好的時候，基金經理容易取得業績，如果行情不好，容易虧盤。基金經理的能力很重要，但是也要看具體的行情。在選擇基金經理時，可以參照其三年內的業績、投資風格的穩定性、是否頻繁離職或者跳槽等方面，其中基金經理三年內的業績是否穩定是最重要的參考標準。 
　　
王群航認為，基金經理的作用是很重要的，如果一個投資者認為基金經理不行，那就不要去買基金了。影響基金經理業績的因素很多。相對來說，根據業績和穩定性選擇一個好的基金可能更重要一點。 
　
　業內人士建議促進做市交易活躍 
　
　中國國際科促會新三板研究中心副主任兼首席研究員布娜新23日接受中國證券報記者專訪時表示，新 三板做市 商之所以無法拿出“洪荒之力”來做市，與做市商權利義務的不對等存在密切關係。未來做市商制度的改革方向應該是多層次多角度推進，需要在促進做市交易活躍方面作出相應制度安排。 
　
　做市商動力不足 
　
　中國證券報：對新三板做市商制度實施兩年來的效果有何評價？ 
　
　布娜新：目前，新三板掛牌企業的股票只有兩種交易方式。除了做市轉讓外，在協定轉讓這種方式下，有些交易並不能稱之為市場交易行為。因此，除去非市場的交易行為，競爭型做市商這種市場交易行為僅在累計成交額方面就托起了市場一半的交易額，取得了一定成績。同時，做市商制度實施兩年來，我們也看到該制度的效果有些難盡如人意。近來，協議轉做市的公司數量逐漸萎縮，由一開始每週幾十家，縮減至現在每週不到十家，這其實是市場在“用腳投票”。 
　
　中國證券報：做市商的權利義務是否對等？ 
　
　布娜新：我認為並不對等。首先，關於“做市商”的定位，做市商制度原本的出發點和落腳點是通過做市商這些“專家”來為公司定價，有了價格才有交易，價格形成是活躍流動性的第一步。做市商交易的動力來源於交易費用。當然，這筆費用對於做市商是收入，而對於交易對手來說是成本。交易費用雖是 動力源 ，但不宜過高，否則會增加企業成本。目前，新三板做市商需在二級市場上以不超過5%的買賣價差報出價格，投資者根據其報價進行下單，從而實現公司股票二級市場的交易。但現實的狀況是，買賣價差都接近5%(規定上線)，對於投資者來說，交易成本偏高，沒有動力交易。 
　
　此外，做市庫存股的成本方面，中外差異非常大。NASDAQ做市商通過IPO的方式獲取做市庫存股，成本接近股票市價，通過不斷做市，做市商可以賺取7%左右的手續費；而新三板的做市商通過定增等手段獲取做市庫存股，成本僅有股票市場的40%-50%，強勢的做市商甚至可以拿到更低成本的做市庫存股。因此，作為一個“理性經濟人”，做市商也是趨利的，股票價差收益已經可以賺得盆滿缽滿，誰會在乎做市手續費那點蠅頭小利？做市商本身提供做市服務的動力就嚴重不足。 
　
　還有一點不可忽視，做市商資金實力確實不足。在做市交易的前提下，不少大戶卻感覺交易起來費勁。比如，公司股東想一次性賣出一批股票，結果做市商卻跑出來說：“盤子太大，沒能力接啊！”於是交易就擱淺了。這就涉及到另外一個制度—— 大宗交易制度。 
　
　再從監管角度來看待這個問題， 美國 NASDAQ市場對於做市商的准入制度、退出制度、做市權利和義務都有詳盡規定，做市商違規成本很高。反觀新三板，相關規定不完善，尤其是做市權利和義務的規定很模糊，實際操作拼的是“牌照”而非“服務”，必然導致動力不足。 
　
　謹慎看待私募做市 
　
　中國證券報：目前新三板市場中，有部分企業的做市商達十多家，但交易仍不活躍，這是什麼原因？ 
　
　布娜新：在做市商數量較多的做市企業，買賣價差很小，投資者交易成本下來了，但投資者仍然不願意交易，這又是為什麼？ 
　
　眾所周知，因為500萬的投資門檻，買方市場不會像A股那樣有“底氣”。因為新三板的定位就是個股權交易市場，那麼它註定不是個散戶市場。在這樣的市場裡，究竟換手率保持在什麼樣的水準合理，恐怕監管層、投資者心裡各自有套標準。此外，對於股權投資而言，如果一級市場的性價比更好，大戶們是沒有動力通過二級市場交易的。 
　
　仍以美國NASDAQ市場為例，其做市商制度也不是一成不變的。其由一開始的競爭型做市商制度向 混合型做市商制度演進，並最終走向競價交易制度。同時，不同層級的公司採用的交易制度也不同，其中全球精選市場採用完全競價模式，全國市場與資本市場採用混合做市商交易模式。在混合做市商制度下，競價交易和報價交易共存，投資者可以選擇和做市商成交，也可以選擇投資者之間成交。其實這也是對做市商的一種競爭性安排。 
　
　下一步做市商制度完善的方向應該是多個層次多個角度推進。首先是監管層面的不斷完善和改進，其次是做市商本身的擴容，最後可以考慮不同層級市場採用不同的交易制度。新三板做市制度存在問題，做市相關監管也存在漏洞，需要不斷修補；不僅要看到做市商數量嚴重不足，還要看到做市商資金實力不夠。未來，伴隨大宗交易制度建立、做市商准入門檻的放寬、增量資金進場等，做市交易有望更加活躍。 
　
　中國證券報：如何看待私募參與做市？ 
　
　布娜新：做市商擴容是毋庸置疑的，一級市場股權類私募和二級市場陽光私募都有可能成為做市商。對兩者來說，都具有動力不足的問題需要考量。 
　
　對於一級市場股權類私募而言，盈利的大頭在於股權投資通過IPO或其他並購方式退出。當然，做市行為也可以賣出其所投資的股票，但畢竟數量不多。僅是賺取手續費這種“小錢”，其會有多大的動力參與做市有待觀察。 
　
　對於二級市場陽光私募而言，牛市期間，其更傾向於A股；熊市期間，新三板做市業務也能帶來一筆穩定收入，應該不會排斥。但不論哪種類型的私募，做市業務能否成為其長期的業務類型恐怕不是僅靠私募自己努力就可以的。 
　
　私募參與做市，其資金實力門檻倒在其次。就以上的分析來看，目前做市不暢的原因錯綜複雜，系統性問題的解決需要從多角度入手，協同發揮作用。所以建議不要高估私募參與做市會對現狀帶來的改善，私募僅僅是這個複雜問題中的一環，不是最關鍵的一環。